国泰君安认为超调企业债出现交易性机会
国泰君安认为，货币政策仍将保持适度宽松，年内加息可能性不大，短端低利率会保持一段时期；经历了前期超跌以后，企业债具有了一定的交易性机会，建议关注前期超调的品种。8月21日发表国泰君安陈岚和姜超的文章指出，伴随市场对货币政策收紧和信贷下落后经济走向的耽忧，股市调解一度接近20。国泰君安认为，货币政策仍将保持适度宽松，年内加息可能性不大，短端低利率将保持一段时期；而经历了前期超跌以后，企业债具有了一定的交易性机会。央行于8月5日发布《2季度货币政策报告》，首次提出要"重视运用市场化手段进行动态微调"，而7月信贷低于预期，也引发了市场对央行货币政策是否是会收紧、收紧以后经济是否是会再次探底的担心。自货币政策报告发布以来，股市调解幅度已接近20，也反应了市场对货币政策什么时候收紧、和信贷着落以后经济走向的耽忧情绪。国泰君安认为，中国央行的货币政策，终究还是要取决于国内外的经济和通胀情势，鉴于美国经济还没有企稳、通胀仍将保持低位，预计美联储年内不会加息；而鉴于国内经济仍仅靠房地产拉动，出口仍未有明显起色，中国央行的货币政策也仍将保持适度宽松，年内加息可能性不大。由于低息政策仍中医白癜风的医治将保持一段时间，因此，国泰君安预计年底1年央票可能不会到达之前所预测的2.3，而更有可能在目前1.8左右的位置企稳。从美国国债的走势来看，自从美联储启动国债购买计划以来，虽然10年期国债的收益率波动巨大，但短端的4周国债和1年国债始终稳定在较低的位置，反应了通过美联储与市场的博弈，终究使得市场构成了短端低利率将保持一段时间的预期。在股市上升进程中，当股市短时间出现调解时，债市常常会出现波段操作的机会，但债市的反弹时间较短，随时有被套的风险。因此，对有配置需求的投资者或是避险需求的投资者而言，选择安全边际高的债券就显得特别重要。从上证综指和交易所AA级企债溢价的关系看，当股市走强时，企债的溢价呈着落趋势。两者之所以出现负相干关系，可能的缘由在于当股市走强时，经济多处于复苏或繁华阶段，随着企业业绩的改进，违约率着落，信誉溢价也随着着落。不过在股市走高的同时，企债溢价虽然整体着落，但也会出现反复，特别是股市延续火暴时，可能导致投资者更多地配置权益类产品，进而导致企债收益率在短时间大幅上升，债市出现过度调解，因此也就为波段操作提供了机会。2008年年底以来，随着政府一系列经济刺激计划的出台，经济逐月好转，因此交易所3年期企债溢价也随着不断着落。而进入7月份以来，由于股市的延续火暴加上货币政策微调的影响，债市收益率快北京医治白癜风最好医院速上升，相比而言，企业债的调解幅度更大，下跌也更加明显。在目前经济复苏尚不稳固的背景下，央票利率企稳意味债券收益率在短时间不会大幅上升，而前期过度调解的企债则由于收益率的上升而获得不错的保护空间，因此建议关注前期超调的品种。
